上市公司大股东增持行为引发质疑

　　沪深股市成立18年来，资本市场的魅力吸引了无数参与者，围绕“金钱”发生的一幕幕悲喜剧。大股东无疑是其中的一个主角，研判其在市场上的动机，是进场前的必做功课。

　　增持行为引发质疑

　　今年市场惨跌，股价大打折扣，随着市场不断向下探底，股东在二级市场增持上市公司股份逐渐成风。

　　从8月28日到12月19日，沪深两市共有154家上市公司发布增持公告，其中大股东增持的有132家。

　　8月27日晚间，证监会在网站发布了修改后的《上市公司收购管理办法》,允许大股东1年内“先斩后奏”自由增持上市公司2%股份。

　　29日，新兴铸管(11.82,-0.21,-1.75%)和有研硅股(9.99,-0.27,-2.63%) (600206)大股东“先拔头筹”，通过二级市场增持公司股份。海信电器(16.47,0.66,4.17%)(600060)等公司亦不甘落后，紧随而上。这样的增持，港台多称为回购“库藏股”。

　　但增持的举动引来质疑，“为再融资铺路”成为最大嫌疑。

　　相关资料显示，表中统计的6家公司中，新兴铸管、有研硅股、海信电器3家均曾发布过增发公告。其中，新兴铸管、海信电器的计划，已获得股东大会通过，有研硅股的计划已获得董事会通过。

　　和发布公告时相比，3家公司的股价已大幅回落。大股东是否存在借增持利好抬拉股价的动机，以满足再融资所需要的资金额度，成为猜测和质疑的焦点。

　　投资者已被“玩怕”

　　a股市场成立以来，大股东做出不利于投资者的负面行为比比皆是，做假账、掏空上市公司、联手做局。难怪投资者对大股东的举动过于敏感。

　　2003年下半年以来，有色金属市场出现前所未有大牛市，铜价翻着跟头向上涨，2006年达到最高峰，累计涨幅高达4倍，铝、铅、锌、镍、锡的价格同期涨幅同样惊人。

　　迎合市场热点，大玩“矿山和资源”概念，成为个别上市公司大股东的选择。

　　2007年，为达到尽快重组完成股改而摘帽的目的，平江县黄金开发总公司成为s天一科(9.81,-0.31,-3.06%)(000908)重组的王牌。s天一科在重组以后的年报中称，置换进s天一科的黄金公司，“资产质量较好、有盈利能力的资产，减少了公司的损失，增强了公司的盈利能力”。并且，“黄金公司规范内部管理，矿产开采项目洽谈进展顺利。”一时间，s天一科被市场誉为“金矿大王”和资源类上市公司的新秀。但在2007年9月，湖南证监局在开展公司治理专项活动时发现，s天一科根本不具有对被其列为控股子公司的黄金公司的控制权。

　　类似的情况还发生在东方集团(6.99,-0.12,-1.69%)(600811)、江苏舜天(7.50,0.05,0.67%)(600287)、天兴仪表(000710)、新大洲a(6.22,-0.18,-2.81%) (000571)以及益佰制药(14.98,0.40,2.74%) (600594)等公司身上，因出现了资金困难，矿产资源的开发相当缓慢，多元化经营的初衷并未达到。

　　大股东拿投资者的血汗钱“爽”了一把，投资者却不得不承受股价下跌带来的痛楚。

　　“为所有股东着想”

　　大股东无疑具有先天优势，其一举一动值得关注。在股改完成后，对其更多关注，尤有必要。“大小非”陆续解禁，为市场带来新参与方，产业资本力量日益加强，从深层次上改变了市场原有估值体系。新的博弈格局下，更应该认真揣摩以大股东为代表的产业资本的动机，从中研判市场可能出现的走势和变化。

　　以长航油运(600087)为例，2007年年底，通过向战略投资者非公开发行的股票方式，中国长航将海上油运资产成功注入南京水运(6.94,0.13,1.91%)，在上海证券交易所挂牌的“南京水运”更名为“长航油运”，公司总股本由5.34亿股增至8.95亿股;2008年5月12日，长航油运公布2007年度分红派息及资本公积转增股本实施公告，每10股送2股转增6股派1.5元(含税)的方案实施后，公司总股本再次增至16.11亿股。

　　联想到今年3月被国资委原则上批准的长航集团和中外运集团整合的消息，不难发现，非定向增发、高比例送配、二级市场增持等一系列行动，其背后的动机，不外乎是为了在以后的整合中谋求更大的话语权。

　　但应该看到，公司大股东在谋求更大话语权、制定清晰未来发展战略的同时，也为中小投资者带来实惠。无论是更名后带来的综合实力的“质”的提升，还是增持行为昭示的对公司未来股价的看好，这样的“有想法”的公司，不能与出现做假账等负面行为的公司一概而论，投资者没有理由不看好。

　　回到媒体对增持行为的猜测上，在增发方案尚未获得监管部门批准之前，就推测是“为再融资铺路”，似乎牵强。增持的背后，更应该是看中了低估的股价。

　　“股神”巴菲特选择超级明星股的重要标准之一，就是“超级明星经理人原则”。巴菲特指出：他们品德高尚、能力出众、始终为股东着想，我们投资这些公司所取得的非凡投资回报，恰恰反映了这些经理人非凡的个人品质。

　　依照这样的标准，他看好1976年后科尔曼·莫克勒领导下的、逐步清理与主业无关的吉列公司, 也看好1980年后罗伯托·郭思达领导下的、剥离了电影、养虾等非核心业务的可口可乐公司，并通过投资这些公司获取超额回报。

　　a股的“新兴加转轨”特点，决定了以后的市场中，大股东还会以这样那样的动机和方式，做出出乎投资者预料的事情，例如，可交换债券征求意见稿通过后，是否会有大股东发债，发多少，其背后是否意味着资金的紧张，是否会引发控股地位的变动，一系列新的动向需要投资者细细判别。

　　睁大双眼，仔细甄别、研究大股东的“真实想法”，并从中筛选“为所有股东着想”的优秀公司，加以投资。或许有一天，也可以得到和“股神”一样的回报。

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